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華西策略:微觀流動性較為充足 新發基金將帶來多少增量資金?

2021年04月05日 09:21
來源: 策略李立峰與行業配置筆記
編輯:東方財富網

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【華西策略:微觀流動性較為充足 新發基金將帶來多少增量資金?】微觀流動性較為充足,“核心資產”下跌空間有限。從測算結果看,宏觀層面流動性雖有收緊趨勢,微觀層面的流動性仍較為充足。(策略李立峰與行業配置筆記)

  投資要點

  市場震蕩格局下,新發基金規模仍處高位,Q1(截至3月31日)股票型和混合型基金共發行9456億份。2020全年成立股票型和混合型基金達到912只,發行份額超2萬億。今年1月基金市場延續火爆行情,發行規模突破歷史高位。近期基金發行市場有所降溫,1-3月股票型基金和混合型基金新發份額分別達到4502.76億份、2655.11億份、2297.84億份,一季度總計9455.71億份;主動權益型基金(普通股票型和偏股混合型)1-3月分別發行3020.76億份、1971.27億份、1560.24億份。從較長維度看,近期新發基金規模仍處于較高水平。

  預估當前主動權益型基金仍有5157億元待建倉,約占新發基金總規模的49%。按照規定,基金自成立之日起六個月內屬于建倉期,當前超300只新發基金處于建倉規定期限內。本文對6個月內(2020年10月至今)成立的主動權益型基金(普通股票型和偏股混合型)的建倉情況進行了測算。截至3月31日數據,剔除少量缺失數據,初始新發基金共332只,合并基金規模10505.57億元,其中尚未建倉的基金有121只,資金規模為3153.77億元;部分建倉基金有89只,未建倉部分的資金規模達到2003.59億元;建倉完畢基金有122只,規模為3778.41億元。根據測算結果,當前主動權益型基金仍約有5157.36億元待建倉,占新發基金總規模的49%。

  正在發行和等待發行的基金規模約2601億份,396只基金已申請注冊登記。新成立基金之外,完成募集但未成立、正在募集、即將募集的權益型基金分別有8、41、42只基金,樂觀情況下假定這些基金最終均發行成功,根據今年一季度的平均發行份額估計,基金規??煞謩e達到143.50億份、1159.91億份、1297.57億份,共計2600.98億份;此外,年初以來還有396只基金已申請注冊登記,以平均發行份額計算,后續增量資金將超過萬億,對市場形成有力支撐。

  微觀流動性較為充足,“核心資產”下跌空間有限。從測算結果看,宏觀層面流動性雖有收緊趨勢,微觀層面的流動性仍較為充足。當前市場的震蕩格局或為新發基金提供良好的入場時機,對A股形成支撐??紤]到頭部基金經理擁有更多可配置資金,且其投資偏好具有一定的持續性,“核心資產”仍將是機構投資者的關注重點。從PE(TTM)看,近兩周上證指數、上證50、滬深300的估值變化分別為-1.01%、0.07%、-0.55%,波動較前期趨穩。從漲跌幅度看,春節以來茅指數跌去近20%的收益,短期調整已釋放大部分風險,進入反復磨底的階段,近期新發的基金(可建倉資金約合5157億元)后續將借此逢低配置,“核心資產”進一步大跌空間有限,待籌碼充分交換后,市場交易結構有望階段性改善。

  ■風險提示:

  美債收益率上行超預期;企業盈利不及預期;海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調)等。

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  近期基金市場發行情況如何?

  市場震蕩格局下,新發基金規模仍處高位,Q1股票型和混合型基金共發行9456億份。在前期A股盈利效應的催化下,國內公募基金市場備受關注,“百億基金”頻現,2020全年成立股票型和混合型基金共912只,發行份額超2萬億。繼上年7月發行規模突破歷史高位后,今年1月基金市場延續火爆行情,規模再次突破前值。受市場震蕩行情影響,近期基金發行市場有所降溫,基金成立數量趨降,1-3月股票型基金和混合型基金發行份額分別達到4502.76億份、2655.11億份、2297.84億份,一季度總計9455.71億份。從較長時間維度看,近期新發基金規模仍處于歷史較高水平。

  以普通股票型和偏股混合型基金作為主動權益型基金的統計口徑,2020年全年成立基金476只,發行規模達14745.02億份,今年1-3月分別發行3020.76億份、1971.27億份、1560.24億份。數量上看,主動權益型基金發行仍呈現上升趨勢,平均發行規模下降導致總體規模收縮。

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  新發基金還能帶來多少增量資金?

  當前多數基金處于建倉期限內。基金從發行到運行需要經歷募集期、封閉期和建倉期三個階段。一般而言,募集期不超過3個月,一旦達到成立條件可提前結束。募集完成的基金會進入驗資成立流程,接著進入封閉期,封閉期時間不得超過3個月。同時,按照規定,在基金成立之日起六個月內屬于建倉期。目前,超300只新發基金處于建倉規定期限內,那么到底還有多少潛在資金待入市呢?

  我們針對6個月內(2020年10月至今)成立的主動權益型基金(普通股票型和偏股混合型)的建倉情況進行了測算,估計方法如下:(1)首先,篩選出未建倉基金??梢哉J為,當大盤指數具有較大波動時,如果一只基金尚未加倉或建倉規模極小,其單位凈值變化幅度也會控制在很小范圍內。2月26日(上周五),三大指數集體上漲,滬深300漲幅+2.27%,假定若某只基金的單位凈值漲跌幅在[-0.5%,0.5%]之間,認為該基金尚未建倉。(2)剔除建倉完畢的基金。獲取基金凈值的增長率(Fund)及其對應的業績比較基準增長率(Benchmark),計算兩者的比值Fund/Benchmark。經過計算,2月26日已完成建倉的主動權益型基金(2002年9月至2020年9月成立)該比值大于1的基金數量超過82%,假定新發基金中該比值大于1的基金已完成建倉工作。(3)計算部分建倉基金的規模。仍以2月26日數據為基準,假定新發基金建倉完畢后Fund/Benchmark的比值能夠達到已建倉基金的中位數水平(1.44),以此倒推基金倉位和未建倉規模。

  預估當前主動權益型基金仍有5157億元待建倉,約占新發基金總規模的49%。截至3月31日數據,剔除少量缺失數據,初始新發基金共332只,合并基金規模10505.57億元,根據上述方法測算,未建倉基金有121只,資金規模為3153.77億元;部分建倉基金有89只,其中尚未建倉的規模達到2003.59億元;建倉完畢基金有122只,規模為3778.41億元??傮w看,預估當前主動權益型基金仍有5157.36億元待建倉,約占新發基金總規模的49%。

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  正在發行或等待發行的基金規模約2601億份,已申請注冊登記的基金有望帶來萬億增量資金。在新成立基金之外,完成募集但未成立、正在募集、即將募集的權益型基金分別有8、41、42只基金,樂觀情況下假定這些基金最終均發行成功,根據今年一季度的平均發行份額估計,基金規??煞謩e達到143.50億份、1159.91億份、1297.57億份,共計2600.98億份;此外,年初以來申請注冊登記的基金有396只,以一季度平均份額計算,后續增量資金將超過萬億,對市場形成有力的支撐。

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  03微觀流動性較為充足,“核心資產”下跌空間有限

  在經濟復蘇背景下,宏觀層面流動性雖有收緊趨勢,微觀層面的流動性仍較為充足。從前文的測算看,當前仍有近半的新發公募基金待入市,正在發行、等待發行和申請注冊登記的基金有望為A股市場帶來萬億增量資金。當前市場的震蕩格局或為新發基金提供良好的入場時機,形成市場的支撐力量??紤]頭部基金經理擁有更多可配置資金,且其投資偏好具有一定的持續性,“核心資產”仍將是機構投資者的關注重點。從PE(TTM)看,近兩周上證指數、上證50指數、滬深300指數的估值變化分別為-1.01%、0.07%、-0.55%,波動較前期趨穩。從漲跌幅度看,春節以來茅指數跌去近20%的收益,短期的調整已釋放大部分風險,進入反復磨底的階段,近期新發的基金(可建倉資金約合5157億元)后續將借此逢低配置,“核心資產”進一步大跌空間有限。我們在前期的報告《A股核心資產將何時企穩?》中提及,當前A股“核心資產”交易集中度雖高,但杠桿水平處在比較合理的位置,而當籌碼充分交換后,市場交易結構有望階段性改善。此外,4月正處于業績披露高峰期,前期機構抱團重倉股可能迎來結構分化,具有盈利支撐和技術優勢的優質個股將更受青睞。

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  風險提示

  美債收益率上行超預期;企業盈利不及預期;海外黑天鵝事件(政治風險、主權評級下調)等。

(文章來源:策略李立峰與行業配置筆記)

(責任編輯:DF142)

 
 
 
 

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